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2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告



信用评级报告声明


中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，
特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目
组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关
联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其
他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而
且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券
存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、
法规及时对外公布。







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2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

概 况
公司概况
广发证券股份有限公司（以下简称“广发证券”
或“公司”）前身是 1991年成立的广东发展银行（现
称“广发银行”）证券交易营业部。1991年 4月 9日，
经中国人民银行批准，广东发展银行设立证券业务
部。公司于 1993年 5月 21日，经广东省工商行政
管理局核准广东发展银行证券业务部正式成立。
1994年 1月 25日，公司改制为广东广发证券公司，
由广东发展银行以自有资金出资，注册资本 1.5 亿
元人民币。1996年 12月 26日，公司改制为有限责
任公司并更名为广发证券有限责任公司。根据中国
法律对金融行业分业监管的要求，公司于 1999年 8
月 26日起与广东发展银行脱钩。于 2001年 7月 25
日，公司改制为股份有限公司并更名为广发证券股
份有限公司。2010年，延边公路建设股份有限公司
（一家在深交所上市的公司，股份代号为 000776）
换取原广发证券全体股东所持的原广发证券股份，
吸收合并原广发证券。吸收合并完成后，续存公司
更名为广发证券股份有限公司，并承接了原广发证
券的全部业务，注册资本及实收资本变更为 25.07
亿元。2010年 2月 12日，于完成反向收购延边公
路建设股份有限公司后，公司成为在深交所上市的
公司。2011年 12月 15日，公司以非公开发行方式
向十位投资者发行 452,600,000股 A 股，公司将注
册股本增至人民币 2,959,645,732 元。2012 年 9 月
17日，通过将资本公积金 10股转增 10股方式，公
司的股本由人民币 2,959,645,732 元增至人民币
5,919,291,464 元。公司于 2015 年 4 月在香港联合
交易所有限公司（简称“香港联交所”）上市，完成
H股发行 17.02亿股，成功募集资金 320.79亿港币，
截至 2018年 9月末，公司注册资本为 76.21亿元人
民币，公司股权比例较为分散，无控股股东和实际
控制人。
截至 2018年 9月末，公司已在中国大陆 31个
省、直辖市、自治区设有 20家分公司，264家营业
部，是目前全国规模最大、经营范围最宽、机构分
布最广的证券公司之一。在中国证监会 2011~2015
年度券商分类评级中，广发证券连续五年被评为 A
类 AA级券商，2016年广发证券因受到中国证监会
的行政处罚，导致分类评价结果降为 B类 BBB级。
在 2017 年、2018年的证券公司分类评价结果中，
广发证券获评为 A类 AA级证券公司。
截至 2017年 12月 31日，公司总资产 3,569.05
亿元，所有者权益 886.26亿元；剔除代理买卖证券
款后，公司总资产 2,918.79 亿元，资产负债率为
69.64%。2017年，公司实现营业收入 215.76亿元，
净利润 90.83 亿元，经营活动产生的现金流量净额
-386.43亿元。
截至 2018年 9月 30日，公司总资产 3,925.32
亿元，所有者权益 893.76亿元；剔除代理买卖证券
款后，公司总资产 3,317.73 亿元，资产负债率为
73.06%。2018年 1~9月，公司实现营业收入 113.60
亿元，净利润 43.15 亿元，经营活动产生的现金流
量净额 275.63亿元。
本期债券概况
表 1：本期债券基本条款
基本条款
债券名称
广发证券股份有限公司 2019年面向合格投
资者公开发行公司债券（第一期）
申请规模
基础发行规模为人民币 20亿元，超额配售
规模不超过人民币 58亿元（含 58亿元），
总规模不超过 78亿元（含 78亿元）
债券期限 品种一为 3年期债券，品种二为 5年期债券
票面利率
由发行人和簿记管理人按照发行时簿记建
档结果共同协商确定，票面利率采取单利按
年计息，不计复利
偿还方式
采用单利按年计息，不计复利。每年付息一
次，到期一次还本，最后一期利息随本金的
兑付一起支付
募集资金
用途
扣除发行费用后，本期债券募集资金全部用
于补充流动资金
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
行业分析
证券市场概况
证券行业与宏观经济环境高度相关。近年来在
外围欧债危机、国内通胀高企和再融资等因素的影
响下，上证综指震荡下跌至 2013年 6月的 1,849.65
点，为近 4年来的最低点。2013年是中国经济深化
改革转型升级不断深入的一年，当年全国 GDP 达
到 568,845亿元，同比增长 7.7%。受到国内经济结
构战略调整，境外经济局势低迷的影响，A股市场
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波动较大，而且表现继续分化，截至 2013 年末，
上证综指报收 2,115.98点，同比下跌 6.75%。2014
年，股票指数和两市成交量均大幅增长，其中上证
综合指数收于年内新高 3,234.68 点，较 2013 年末
上涨 52.87%，深圳成份指数收于年内新高 11,014.62
点，较 2013年末上涨 35.62%。2015年上半年，中
国资本市场在改革红利不断释放、货币政策定向宽
松的宏观背景下，延续了 2014 年第四季度以来的
上涨势头，主要股指屡创新高，上证综指从 3,234.68
点上升至 5,178.19点。但进入六月中旬后，市场在
融资盘去杠杆、获利回吐等因素的影响下急促回
调，股市出现巨幅震荡。监管层密集出台多项措施
来稳定市场，取得初步成效，年末上证综指有所上
升。截至 2015年 12月 31日，上证综指为 3,539.18
点。
进入 2016 年以来，宏观经济下行压力加大，
股票市场继续进入震荡下行，从 2016年前三季度 A
股表现来看，各大指数整体均表现为下跌。但进入
10月份以后，随着国内各金融机构资产配置压力加
大以及国家对于房地产市场的连续政策调控，造成
国内无风险收益率持续下滑，导致大量机构资金进
入股票市场寻求高收益资产。推动股票市场指数持
续上升。截至2016年末，上证综指收盘收于3,103.64
点，较年内最低点 2,638.30点上涨 17.64%，年初因
熔断造成的大幅下跌的影响有所修复。2016年底，
中央经济工作会议定调，要稳中求进、去杠杆，大
力发展实体经济，2017年 A股出现慢牛格局。2017
年全年，上证指数全年振幅 13.98%，截至 2017年
末，上证综指收盘收于 3,307.17 点，较年初上涨
6.56%。2018 年以来，受中美贸易战、国内经济增
速放缓等内外部因素影响，上证综指震荡下跌，截
至 2018 年末，上证综指收盘于 2,493.90 点，较年
初下跌 24.59%。中诚信证评认为，2018 年以来受
制于国内外贸易不确定性、金融去杠杆、信用环境
收紧等因素的影响，证券行业发展承压。




图 1：2014～2018年末上证综合指数变化趋势图

资料来源：东方财富 Choice，中诚信证评整理
多层次资本市场体系建设方面，近年来，在大
力发展资本市场的政策导向下，针对证券市场和证
券公司的深层次改革陆续展开，多层次的资本市场
体系逐步壮大和完善。2016年以来，IPO审核提速，
截至 2016年末，我国境内上市公司数（A、B股）
增至 3,052 家，总市值下降至 50.82 万亿元。2017
年前三季度，IPO 审核提速，2017 年 10 月新一届
发审委履职以来，IPO 审核通过率大幅降低，2017
年 IPO 企业数量创下历史记录。截至 2017 年末，
我国境内上市公司数（A、B股）增至 3,485家，总
市值下降至 44.93万亿元。2018年，IPO审核趋严，
众多企业主动终止审查、放弃 IPO，同时 IPO审核
趋缓，IPO过会企业数量大幅减少。截至 2018年末，
我国境内上市公司数（A、B股）3,584家，总市值
下降至 43.49 万亿元。与此同时，随着证券市场的
发展，证券投资品种日趋多元化，基金、债券、期
货等证券品种均得到了较大发展，多层次资本市场
体系建设逐步深入。
表 2：2016～2018年股票市场主要指标
单位：家、万亿元
指标 2016 2017 2018
上市公司总数 3,052 3,485 3,584
总市值 50.82 44.93 43.49
总成交额 126.73 111.90 89.76
资料来源：中国证监会，中诚信证评整理
交易量方面，伴随着近几年证券市场的发展，
市场交易量呈现一定的波动。2016年，证券市场整
体较为低迷，两市成交额为 126.66万亿元，较上年
大幅减少 50.21%。2017 年全年两市成交额 111.90
万亿元，同比减少 11.65%。2018 年，受中美贸易
战、国内经济增速放缓等内外部因素影响，证券市
场交易更为低迷，两市成交额 89.76 万亿元，同比
减少 19.79%。
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2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
从券商业务结构来看，目前国内券商已逐步确
立了经纪业务、投行业务、自营业务、信用业务和
资产管理业务五大业务板块。从中国证券行业的收
入结构来看，虽然经纪业务占比呈现震荡下降态
势，收入结构得到优化，但从绝对占比看，仍较大
程度的依赖于传统的经纪业务，因而整体的经营状
况与宏观经济及证券市场景气度息息相关。随着市
场景气度的提升，2013~2015 年，全行业证券公司
分别实现净利润 440.21 亿元、965.54 亿元和
2,447.63亿元，总体呈现上升态势。2016年，证券
公司整体经营情况受二级市场行情下滑影响显著，
2016年全行业证券公司实现净利润 1,234.45亿元。
受二级市场成交量及债券承销业务量下滑共同影
响，2017年证券公司实现净利润 1,129.95亿元，同
比减少 8.47%。受经济环境及监管政策影响，证券
公司业绩持续承压，2018年 1~9月，共实现净利润
496.55亿元，仅为 2017年全年净利润的 43.94%。
图 2：2011～2018年 9月证券公司营业收入和净利润情况

资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
从行业风险管理能力看，随着中国证券市场的
发展，国内证券公司经历了从松散到规范的发展历
程。为进一步提高证券公司的风险管理能力和合规
管理水平，证监会出台《证券公司分类监管规定》，
将证券公司分为 A（AAA、AA、A）、B（BBB、
BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E 等 5 大类 11
个级别。其中，A、B、C三大类中各级别公司均为
正常经营公司，D 类、E类公司分别为潜在风险可
能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措
施的公司。自 2010 年起，证监会每年对证券公司
进行分类评价，以确定其风险管理能力和合规管理
水平。据 2015年 7月证监会披露的分类结果显示，
在全行业 119 家证券公司中，剔除 24 家与母公司
合并评价的公司外，共有 95 家证券公司参与分类
评价，其中 AA类公司 27家，A类公司 37家，B
类公司 30家，C类公司 1家，无 D类及 E类公司，
全行业证券公司各项风险控制指标均已达到规定
标准，且获得 AA级和 A级的券商数量较上年分别
增加 7家和 19家。但伴随着 2015年证券行业的快
速发展，行业中亦出现了场外配资信息系统违规接
入、两融违规操作招来的罚单，以及新三板业务中
的违规行为等。为加强行业监管，证监会对多家券
商进行立案调查，根据 2016 年度公布的证券公司
分类结果，95 家参评券商中，58 家评级下滑、30
家评级持平、仅 7家评级上升。2017年 7月，证监
会发布修订后的《证券公司分类监管规定》，提出
全面风险管理；新增年度营业收入、机构客户投研
服务收入占经纪业务收入比例、境外子公司收入海
外业务收入、新业务市场竞争力或者信息系统建设
投入等评级加分项；提高净资本加分门槛等。在
2017年分类评价中，有 97家券商参评，其中 A类
有 40家、B类有 48家、C类有 9家，评级最高的
AA级有 11家。在 2018年 7月发布的分类评价中，
共有 98家券商参评，其中 A类有 40家、B类有 49
家、C类有 8家、D类有 1家，评级最高的 AA级
有 12家。2018年的分类评价结果与 2017年相比，
有 24家评级上升、24家评级下滑、48家评级持平，
并首次出现了 D类评级。
中诚信证评认为，证券公司分类评价体系的进
一步完善有望促进证券市场健康稳定发展。同时，
2018 年公布的证券公司分类评级结果较 2017年有
所改善，反映了在监管转型和行业发展的双重驱动
下，证券公司风险管理能力不断提升。
经纪业务
经纪业务作为证券公司的传统业务，一直以
来，在证券公司收入中的占比很高。随着 2008年 5
月券商新设营业部重新开闸，营业部网点扩展限制
的放开，证券公司争相新设营业部并升级服务部，
抢占经纪业务市场份额。2014年，证券公司营业部
数量达到 7,199家，较 2013年增长 1,414家，其新
增营业部多为轻型营业部。截至 2015 年底，我国
共有证券公司营业部 8,170 家，较 2014 年增加
7 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
13.49%。轻型营业部的扩张态势仍在持续，但增速
略有放缓。2016年，证券公司已经公告获批新设的
营业部数达到 723家。2017年二季度开始，监管部
门收紧对证券营业部新设申请的管理，截至 2017
年末，证券公司营业部合计 10,089家。受经纪业务
不景气影响，券商放缓新设营业部节奏，截至 2018
年末，证券公司营业部合计 10,759家。
受营业部数量不断增加的影响，证券经纪业务
竞争日趋激烈，市场集中度呈现下降趋势。尽管证
券业协会于 2010年 10月下发了《关于进一步加强
证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通
知》，规范行业佣金的收取，避免恶意拉低佣金率
的不正当竞争，但随着证券公司经纪业务的竞争加
剧，全国范围内的经纪业务佣金率持续下滑。据统
计，2012 年行业平均佣金率继续下滑至 0.078%。
2013年 3月 25日，中国证券登记结算有限责任公
司发布了《证券账户非现场开户实施暂行办法》，
从公布日起，投资者就可选择非现场方式申请开立
证券账户。2014年佣金率降为 0.066%。2015年，
受互联网冲击和一人多户政策的放开，佣金率进一
步降至 0.050%。2016 年，行业平均佣金率进一步
下降至 0.040%。2017 年，行业平均佣金率下降至
0.038%，下降幅度趋缓。
2015年A股市场日均成交金额为 10,425亿元，
同比增长 245.74%。由于上半年牛市效应，市场活
跃，成交金额的放量式增长对冲了佣金率的下降，
所以总体来看，2015 年经纪业务收入仍实现了
156%的增长。2016 年，证券市场行情在经历年初
的急剧下跌后企稳回升，但整体较为低迷，市场交
易规模显著收缩，A 股市场日均成交金额为 5,191
亿元，同比减少 50.21%。2017年 A股市场绩优蓝
筹股表现抢眼，中小盘股表现低迷，市场结构分化
明显，2017年全年 A股市场日均成交额为 4,586亿
元，同比减少 11.65%。2018 年以来，受中美贸易
战、国内经济增速放缓、信用风险频发等内外部因
素影响，市场避险情绪增加，成交量进一步低迷。
2018年全年 A股市场日均成交额为 3,694亿元，同
比减少 19.45%。

图 3：2011年以来市场日均成交额情况
单位：亿元

资料来源：东方财富 Choice，中诚信证评整理
经纪业务发展趋势方面，为提升服务附加价
值，开拓盈利增长点，未来国内券商经纪业务的发
展趋势是提供投资顾问服务、财富管理服务等增值
服务。2011年《证券投资顾问业务暂行规定》以及
2012年《证券公司证券营业部信息技术指引》的颁
布实施，标志着政策正加速推进证券经纪业务向财
富管理职能方向转变。
中诚信证评认为，券商经纪业务目前激烈的竞
争态势必然推动该业务转型升级，未来随着证券市
场景气度的提升，经纪业务向财富管理型转型升
级，券商经纪业务收入亦将有所增长。
投行业务
2009年3月，随着《首次公开发行股票并在创
业板上市管理暂行办法》的颁布，创业板正式开启，
作为A股主板和中小板市场的重要补充，创业板的
开启一度为证券公司投行业务的发展打开了新的
市场空间。但随着证券市场景气度的降低以及估值
水平的下滑，国内企业IPO数量及融资金额均大幅
下滑，券商投行业务规模亦明显缩水，自2012年10
月以来，国内证券市场经历了A股历史上时间最长
的IPO寒冬。直至2013年末，纽威阀门等5家公司获
得新股发行批文后，IPO市场开始升温好转。2014
年，在新股发行重启及市场回暖的利好因素带动
下，A股市场一共发行了453个股权融资项目，同比
增加96.10%；融资金额为5,206.24亿元，比2013年
大幅增长60.79%。2015年，IPO因受二级市场异常
波动影响而暂停近4个月，但总体而言，A股一级市
场扩容较快。全年A股市场一共发行了1,082个股权
融资项目，同比增加72.57%；融资金额为15,350.36
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2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
亿元，同比大幅增长101.02%；其中，IPO发行224
家，融资金额1,578.29亿元，分别增长79.20%和
135.96%。2016年，A股共计227家上市公司取得批
文并成功发行上市，累计募集资金1,496亿元，同比
略有减少。2017年全年，沪深两市IPO首发家数合
计421家，首发募集资金2,186.10亿元，同比分别增
长69.76%和33.82%。2018年全年，沪深两市IPO首
发家数合计103家，首发募集资金1,374.88亿元，同
比分别减少75.53%和37.11%。中诚信证评认为，随
着科创板的推出，证券公司保荐业务业绩压力或将
有所缓解。
图 4：2011年以来 IPO募集资金情况
单位：亿元

资料来源：东方财富 Choice，中诚信证评整理
同时，国内资本市场融资品种逐步多元化，有
效地平滑了证券公司投行业务的波动。近年来随着
A股市场融资功能的逐步完善和债券市场的快速发
展，上市公司对增发、配股、债务融资需求不断增
加，券商投行业务已不再单纯依赖 IPO业务。2015
年债券融资规模达到 22.75 万亿元，同比增长近一
倍。二者的大幅增长为券商贡献了 394亿元的承销
保荐收入，增长了 64%。2016年我国债券融资规模
继续大幅增长，全年债券融资金额达 36.21万亿元，
同比增长 59.17%。2017年在稳健中性的货币政策、
金融监管持续趋严背景下，2017年债券市场扩容放
缓。2017年全年，新发行债券规模 40.54万亿元，
同比增加 11.95%。2018 年，受去杠杆政策影响，
债券市场扩容持续放缓。2018年全年，新发行债券
43.76万亿元，同仍龀?7.94%。



图 5：2011年以来债券融资规模
单位：亿元

资料来源：东方财富 Choice，中诚信证评整理
从市场集中度来看，虽然目前证券公司投行业
务仍处于高度集中的状态，但以中小项目见长的中
小券商的投行业务快速发展，大券商主导的市场格
局有所弱化。短期内，受 IPO市场景气度回升及债
市扩容影响，投行业务的竞争将更为激烈，但总体
来看，历史业绩相对稳定和承销能力相对更强的大
中型券商主导的竞争格局短期内难有大的变动。
自营业务
作为证券公司的传统业务之一，近年来直至
2015 年末我国证券公司自营规模持续增长，2015
年 125家证券公司实现证券投资收益（含公允价值
变动）1,413.54亿元，同比大幅增长 99.01%。从自
营业务投资结构来看，由于前几年股票市场表现不
佳，因而券商将资金配置重心逐渐由权益类转向债
券类投资，2014 年以来随着证券市场景气度的提
升，证券公司自营业务收入规模显著提升。2016年
受资本市场震荡、监管趋严影响，证券公司自营业
务规模及收益率显著回落，截至 2016年末，129家
券商实现证券投资收益（含公允价值变动损益，下
同）568.47 亿元，同比下降 59.78%。2017 年，得
益于股市结构性牛市行情，证券公司共实现投资收
益 860.98亿元，同比增长 51.46%。2018年以来，
股票市场行情大幅下跌，债券市场迎来结构性牛
市，2018年 1~9月，证券公司共实现投资收益 526.28
亿元。
为进一步扩大证券公司证券自营业务的投资
品种范围，2012 年 11 月，证监会公布《关于修改
〈关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事
项的规定〉的决定》，规定券商自营业务投资范围
9 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
扩大至全国中小企业股份转让系统挂牌转让的证
券、在境内银行间市场交易的证券（由部分扩大到
全部）。此外，在新三板、区域性股权交易市场挂
牌转让的股票等产品纳入券商自营业务投资范围。
中诚信证评认为，随着自营投资范围的扩大，
可应用金融工具的增多以及对资产配置的有效把
控，券商自营业务的良好表现有望得到延续，但同
时也对券商风险管控能力提出了更高的要求。
资产管理业务
在完成综合治理后，证券公司的资产管理业务
在产品设计、投资策略与操作、营销服务等方面实
现了全面转型。目前，证券公司资产管理业务已形
成了涵盖集合理财、专项理财、定向理财等产品的
多元化产品线。
集合理财产品的发行始于 2005 年，作为资产
管理的主要产品，其产品线也扩展到股票型、债券
型、货币市场型、混合型以及 FOF型等多种系列。
随着人们财富的积累，对于理财的需求也不断增
长，2009年以后券商集合理财产品规模逐年上升。
受益于政府对券商资产管理政策的松绑，截至 2013
年 12月 31日，115家证券公司受托管理资金本金
总额为 5.2 万亿元，比 2012 年末的 1.89 万亿元增
长了 1.75倍。2014年，证券公司托管证券市值 24.86
万亿元，受托管理资金本金总额 7.97万亿元。2015
年券商受托管理资本金总额为 11.88 万亿元，同比
增长 49.06%，增速与去年基本持平，保持较快增长。
从收入占比来看，2015年券商资管业务收入占行业
总收入的 4.78%，与 2014年保持一致，占比仍然较
低。截至 2016年末，129家证券公司托管证券市值
33.77万亿元，受托管理资金本金总额17.82万亿元，
受托规模较 2015 年末继续大幅增长；同期券商资
管业务收入占行业总收入的 9.04%，同比亦有较大
提高。2016年以来监管部门明确去杠杆、去通道的
监管方向，资管行业迎来统一监管的供给侧改革，
券商从事通道业务的成本大幅度上升，2017年券商
资管规模近年来首次负增长。截至 2017 年末，证
券公司托管证券市值 40.33 万亿元，受托管理资金
本金总额 17.26万亿元，较上年末减少 3.14%。2018
年，随着券商去通道化进程推进，券商资管规模进
一步下降，截至 2018年末，131家证券公司托管证
券市值 32.62万亿元，受托管理资金本金总额 14.11
万亿元。
图 6：2013年以来受托管理资本金规模
单位：万亿元

资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
信用业务
证券公司信用业务主要包括融资融券业务和
股票质押式回购交易业务。融资融券业务于 2010
年正式推出，近年来发展迅速。据中国证券金融股
份有限公司（以下简称“证金公司”）统计数据显示，
自 2010 年 3 月中国证监会批准国泰君安、国信证
券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券六
家证券公司作为融资融券业务首批试点证券公司
以来，融资买入额占两市成交额的比例不断攀升。
融资融券业务在 2014 年表现抢眼，全年共实现收
入 446.24亿元，占券商总收入的比例为 17%，收入
增速高达 141.71%。自 2014年末融资融券余额迈上
1万亿元的台阶后，2015年上半年该项业务继续维
持高速增长，两融规模最高突破 2.27万亿元，其中
第二季度单季融资融券日均余额达到了 1.95 万亿
元。之后受市场大幅调整影响，两融规模回落至
9,000 亿元，随着市场企稳，年末两融余额达到了
1.17 万亿元，较 2014 年增长了 14.5%。2016 年以
来 A股市场成交量萎缩，沪深两市两融余额有所缩
减，年末融资融券余额为 9,392 亿元，同比减少
20.02%。2017年下半年 A股市场成交量有所上升，
沪深两市两融余额有所增加，年末融资融券余额为
1.03万亿元，同比增加 9.26%。2018年以来，股票
市场大幅下跌，截至 2018 年末，沪深两市融资融
券余额 0.76万亿元，较上年减少 26.36%。
自 2013 年批准开展以来，证券公司股票质押
10 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
交易规模显现出高速增长趋势，2014~2016 年末，
证券公司股票质押规模存续规模分别为 0.34 万亿
元、0.71 万亿元和 1.28 万亿元。2017 年 9 月，证
券业协会关于就《证券公司参与股票质押式回购交
易风险管理指引（征求意见稿）》公开征求意见，
同时上交所和深交所对《股票质押式回购交易及登
记结算业务办法（试行）》进行修订并公开征求意
见。截至 2017 年末，证券公司股票质押规模存续
规模 1.62万亿元，较上年末增长 26.56%。2017年
以来，《股票质押式回购交易及登记结算业务办法
（2018 年修订）》及《证券公司参与股票质押式回
购交易风险管理指引》（以下合称“股票质押新规”）
于 2018 年 3 月起正式实施，对资金融入方资质、
资金用途、质押金额门槛、股票质押集中度、股票
质押率上限及证券公司以自有资金参与股票质押
业务融资规模作了限制。受国内经济增长放缓及中
美贸易战影响，2018年以来股票市场大幅下跌，部
分股票质押率过高，受股票市场行情大跌等因素影
响，质押股票平仓风险迅速暴露。
图 7：2011年来证券公司信用业务规模
单位：亿元

资料来源：东方财富 Choice，中诚信证评整理
创新业务
私募基金管理业务方面，为规范证券公司私募
投资基金子公司的行为，有效控制风险，中国证券
业协会于 2017 年 1 月颁布《证券公司私募投资基
金子公司管理规范》，对证券公司私募基金子公司
的设立、业务规则、内部控制等予以规范。
证券行业关注
股市持续下行，股票质押业务承压
2017年以来，股票质押业务规模大幅增长，相
应的券商股票质押业务利息收入增长；另一方面，
在结构性行情中，个股的风险有所暴露。2017年，
乐视、皇氏集团等多家上市公司股票质押违约。
2018年以来，股市持续下跌，股票质押违约更为频
繁，股票质押业务形势更为严峻。中国证券业协会
发布的《证券公司参与股票质押式回购交易风险管
理指引》，意在规范股票质押市场、控制质押比例
和质押率，加强风险控制。
通道业务受限，券商资管业务面临转型压力
受益于过去监管层对金融创新的大力支持，通
道型业务迎来最佳发展机遇，券商资管业务规模迅
速增长。近期，监管机构强调不得从事让渡管理责
任的通道业务，2018 年 3月，《关于规范金融机构
资产管理业务的指导意见》正式通过，提出消除多
层嵌套、强化资本约束和风险准备金计提等要求。
未来，通道业务的发展受到限制，券商资管业务规
模收缩短期阵痛不可避免，中长期将倒逼通道业务
向主动管理转型，对券商的投资能力、产品设计能
力等带来较大的挑战。
合规经营压力持续增加
2017年证券行业延续全面监管、从严监管，重
罚各种违法违规行为，强化证券期货基金经营机构
合规风控和流动性管理，发布投行、股权质押和资
管新规等监管政策。预计对券商监管仍将全面从
严，资质较差的券商将面临更大的经营压力。
2017年7月，国务院金融稳定发展委员会成立，
统筹和协调金融改革发展与监管，一行三会保持高
压监管态势，证监会、银监会相继开出史上最大罚
单，2017年证监会作出行政处罚决定超 200件，罚
没款金额超 70 亿元。监管部门预计将保持高压监
管态势。
2017年，IPO发行常态化，新一届发审委履职
以来，审核更加严格，IPO过会率大幅降低。同时，
在金融强监管的背景下，近期针对资管行业、股票
质押业务、委贷业务的新政也密集出台，主要在于
抑制多层嵌套和通道业务，限制委贷业务，提高股
票质押业务要求。
总体看来，在防控金融风险和守住不发生系统
性金融风险的监管要求下，券商的合规经营压力将
11 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
持续增加。
行业竞争加剧，业内整合加快
受市场环境及监管趋严等因素影响，近年来证
券行业营业收入和净利润呈下降趋势，行业竞争日
趋激烈。随着业务资格普及，证券公司牌照红利逐
渐弱化，大型综合类证券公司在业务布局、渠道建
设、风控能力等方面拥有较大优势，市场集中度呈
呈上升趋势。未来，中小型证券公司竞争将?
烈，推动证券行业加快整合。
总体来看，证券行业竞争将更为激烈，大型证
券公司优势将进一步扩大，证券行业整合速度将有
所提升。
表 3：近年来证券业主要行业政策
时间 文件 说明
2015年 1月 《公司债券发行与交易管理办法》
扩大发行主体范围至所有公司制法人，同时全面建立非公开发行制度，
增加债权交易场所，简化发行审核流程，加强市场监管等。
2015年 5月
《证券公司及基金管理公司子公司资
产证券化业务信息披露指引》
规范证券公司、基金管理公司子公司等相关主体开展资产证券化业务，
保障投资者的合法权益。
2015年 5月
《证券公司及基金管理公司子公司资
产证券化业务尽职调查工作指引》
规范和指导资产证券化业务的尽职调查工作，提高尽职调查工作质量。
2015年 7月 《香港互认基金管理暂行规定》
规范香港互认基金在内地（指中华人民共和国的全部关税领土）的注
册、销售、信息披露等活动。
2016年 10月 《证券公司风险控制指标管理办法》 建立以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系。
2017年 1月
《证券公司私募投资基金子公司管理
规范》
规范证券公司私募投资基金子公司行为，有效控制风险。
2017年 6月
（2017年 10
月执行）
《证券公司和证券投资基金管理公司
合规管理办法》
明晰董事会、监事会、高级管理人员、合规负责人等各方职责，提高
合规履职保障，加大违法违规追责力度等措施，切实提升公司合规管
理有效性，不断增强公司自我约束能力，促进行业持续健康发展。
2017年 7月
《关于修改〈证券公司分类监管规
定〉》
促进证券公司提升全面风险管理能力，鼓励证券公司做优做强主营业
务。
2017年 11月
《关于规范金融机构资产管理业务的
指导意见（征求意见稿）》
确立资管产品的分类标准，降低影子银行风险，减少流动性风险，打
破刚性兑付，控制资管产品的杠杆水平，抑制多层嵌套和通道业务，
切实加强监管协调，合理设置过渡期。
2017年 12月
《规范债券市场参与者债券交易业务
的通知（银发[2017]302号文）》
督促各类市场参与者加强内部控制与风险管理，健全债券交易相关的
各项内控制度，规范债券交易行为，并将自身杠杆操作控制在合理水
平。
2018年 1月
《证券公司参与股票质押式回购交易
风险管理指引》
加强证券公司尽职调查要求；加强对融出资金监控；细化风控指标要
求。此规定于 2018年 3月 12日实施。
2018年 3月
《证券公司股权管理规定》（征求意见
稿）
第一要引入优质股东给予券商支持能力；另一方面穿透核查资金来源，
禁止以委托资金、负债资金等非自有资金入股，股东在股权锁定期内
不得质押所持证券公司相关股权。
2018年 4月
《关于规范金融机构资产管理业务的
指导意见》
廓清资管行业和资管产品本质，并对刚兑和资金池概念进行界定，为
后续资管行业规范设立标准，主要对阻断监管嵌套、打破刚兑、非标
处置等方面做出规定，过渡期延长至 2020年底。
2018年 5月 《外商投资证券公司管理办法》
加强和完善对外商投资证券公司的监督管理，明确外商投资证券公司
的设立条件和程序。
2018年 9月
《证券公司和证券投资基金管理公司
境外设立、收购、参股经营机构经营
机构管理办法》
规范证券公司、证券投资基金管理公司在境外设立、收购子公司或者
参股经营机构的行为。
资料来源：公开资料，中诚信证评整理
竞争实力
行业排名靠前，网点布局优势明显
自 2010年上市后，公司在业务、管理、风控、
制度和流程建设等方面均取得了一定进展。2017
年，公司总资产、净资产和净资本排名分列第 5、
第 4和第 4位，营业收入和净利润排名分列第 4和
第 5位。公司总资产和净资本规模在业内处于领先
地位，有利于公司在满足外部监管的条件下，推动
自营、融资融券、直接投资、另类投资等资本密集
型业务的扩展，并加快对外部资源的兼并、整合，
从而促进公司更快发展。在 2017、2018 年证券公
司分类评价中，公司连续两年被评为 A类 AA级券
商，为评价最高券商之一，其经营成果和合规管理
12 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
受到监管部门认可。
表 4：2015～2017年公司经营业绩排名
2015 2016 2017
总资产 5 5 5
净资产 5 5 4
净资本 4 4 4
营业收入 4 4 4
净利润 5 4 5
资料来源：东方财富 Choice，中国证券业协会，中诚信证评整理
注：净资本根据母公司数据统计；其余指标根据合并口径数据统计。
2015、2016 及 2017 年度排名根据经审计合并报表数据进行统
计。
公司的业务规模优势也体现在发达的网络布
局和较大的客户群上，截至 2018 年 9 月末，公司
拥有 20 家分公司，在广东、上海、湖北、辽宁等
全国 31个省、直辖市、自治区拥有 264家营业部。
近年来，公司不断完善网点布局，控制营销人员总
体规模，并优化人员结构，大力发展投资顾问业务，
以客户需求为导向加大各种产品销售力度，加快由
通道服务、低佣金价格竞争和人海战术等粗放经营
模式向客户分级、个性化服务、产品定制和销售等
财富管理经营模式转型。同时，公司进一步丰富完
善了以客户需求为中心的客户服务体系，推广各类
服务套餐，升级改造客户体验终端，并加大了对金
融理财产品及资讯服务产品的定制和销售推广。
以证券为主业的金融控股集团架构逐步完
善，整体竞争力有所增强
近年来，公司抓住证券市场机构整合的机会，
先后投资、发起设立了多家子公司。截至 2017 年
末，公司全资控股广发期货有限公司（以下简称“广
发期货”）、广发控股（香港）有限公司（以下简称
“广发控股香港”）、广发信德投资管理有限公司（以
下简称“广发信德”）、广发乾和投资有限公司（以下
简称“广发乾和”）、广发证券资产管理（广东）有限
公司（以下简称“广发资管”）并持有广发基金管理
有限公司（以下简称“广发基金”）51.13%的股权、
持有易方达基金管理有限公司（以下简称“易方达
基金”）25.00%的股权。
此外，在海外业务发展方面，公司的全资子公
司广发控股香港和广发期货分别设立了广发证券
（香港）经纪有限公司（以下简称“广发经纪（香
港）”）、广发融资（香港）有限公司（以下简称“广
发融资（香港）”）、广发资产管理（香港）有限公
司、广发全球资本有限公司、广发投资（香港）有
限公司、广发期货（香港）有限公司等子公司，开
展经纪、资管、期货、PPP、融资租赁等业务。公
司已建立了以证券为主业的金融控股集团架构，处
于国内领先地位。未来公司还将持续关注潜在的收
购、兼并机会，逐步发展成为全方位的金融控股集
团。
业务运营
公司现有业务划分为四个板块：投资银行业
务、财富管理业务、交易及机构业务以及投资管理
业务，具体对应包括下表所列的各类产品和服务。
表 5：公司各业务板块对应的产品和服务
业务板块 对应产品和服务
投资银行
股权融资
债务融资
财务顾问
财富管理
零售经纪及财富管理
融资融券
融资租赁
回购交易
交易及机构
权益及衍生品交易
固定收益销售及交易
柜台市场销售及交易
投资研究
资产托管
另类投资
投资管理
资产管理
公募基金管理
私募基金管理
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
得益于资本实力的增强和业务创新带来的竞
争力提升，公司各项业务均衡发展，2015~2017年，
公司实现营业收入 334.48 亿元、207.14 亿元和
215.76 亿元。2017 年公司实现营业收入 215.76 亿
元，同比增长 4.16%；净利润 90.83 亿元，同比增
长 8.02%。分板块来看，公司投资银行业务板块实
现营业收入 27.18 亿元，同比微降 0.74%；财富管
理业务板块实现营业收入 80.31 亿元，同比减少
10.16%；交易及机构业务板块实现营业收入 31.34
13 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
亿元，同比增长 38.24%；投资管理业务板块实现营
业收入 70.37亿元，同比增长 13.83%。2017年投资
银行、财富管理、交易及机构业务和投资管理业务
收入占公司营业收入的比重分别为 12.60%、
37.22%、14.52%和 32.62%，较上年分别变动-0.62、
-5.93、3.58和 2.78个百分点。2018年 1~9月，公
司投资银行业务、财富管理业务、交易及机构业务
和投资管理业务分别实现营业收入 9.38亿元、54.18
亿元、7.55 亿元和 37.50亿元，占营业收入比分别
为 8.26%、47.70%、6.65%和 33.01%。
图 8：2015~2018.Q3公司主营业务收入构成情况
单位：亿元

资料来源：公司提供，中诚信证评整理
投资银行业务
公司投资银行业务包含股权融资业务，债务融
资业务和财务顾问业务。其中，财务顾问涵盖了上
市公司并购重组、新三板挂牌等业务。
2015年，受益于股票市场 IPO和债券市场公司
债发行金额的迅速增长，公司投资银行业务规模大
幅提升，收入增长较快。2016年，受益于交易所公
司债发行门槛的降低以及 IPO发行频率的提高，公
司投行业务延续上年的增长态势。2017 年 A 股市
场 IPO审核与发行提速，IPO市场大幅扩容，但受
再融资和减持新规影响，再融资市场规模大幅萎
缩，同时受资金面紧张影响，债券市场扩容放缓。
公司 2017年投行收入小幅下降。2015~2017年，公
司投资银行业务收入为 20.66 亿元、27.38 亿元和
27.18亿元。2018年 1~9月，在 IPO发行减速、债
市发行减缓的背景下，公司实现投行收入 9.38 亿
元。
在股权融资方面，2015~2017 年，公司分别实
现股票承销及保荐净收入 9.43 亿元、11.88 亿元和
14.52 亿元。2017 年，公司继续巩固在优质中小企
业客户领域的优势，并加大对大型客户的开拓力
度；公司继续推进跨境投行业务运作，努力提升公
司投行业务国际竞争力。2015~2017 年，公司分别
完成股权谧氏钅?49 个、54 个和 61 个，2017 年
行业排名第 1；其中，IPO主承销家数分别为 14家、
16家和 33家，2017年行业排名第 1，主承销金额
分别为 46.16亿元、70.84亿元和 169.65亿元，2017
年行业排名第 2。2018年 1~9月，公司着力加大对
战略客户和大中型客户的开拓力度，但随着 IPO节
奏放缓，以及再融资新规和减持新规的影响，完成
IPO发行 6家，再融资发行 8家，实现股票承销及
保荐净收入 3.73亿元。
债务融资方面，2015年，受公司储备项目结构、
业务周期性、资源配备等因素影响，公司的债券业
务承销规模整体较上年有所下滑。2015年公司累计
为客户主承销发行债券 46期，承销总额 489.50亿
元；公司全年实现债券承销及保荐业务净收入 3.35
亿元，同比下降 9.66%。2016年，在发行机制改革、
主体范围扩大、审核效率提高带来的公司债继续扩
容的大背景下，公司释放储备项目、优化资源配备、
加强内部协作带来了良好成效。2016年，公司主承
销发行债券 146期，较上年增加 100期；承销总额
1,594.77 亿元，同比增长约 225.80%；实现债券承
销业务净收入 8.61亿元，同比增长 156.74%。2016
年，公司债券主承销规模位居行业第 6，处于行业
领先地位。2017年，在债券市场大幅调整，债券发
行量全面萎缩的背景下，公司持续拓展和储备优质
项目，公司主承销发行债券 121期，较上年减少 25
期；承销总额 1,163.24亿元，同比下降 27.06%；实
现债券承销及保荐业务净收入 5.90亿元，同比减少
31.49%。2018年 1~9月，公司主承销债券 110期，
承销总额为 719.77亿元，实现债券承销业务净收入
2.94亿元，平均每期债券承销金额明显下降。





14 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
表 6：2015~2017年及 2018年 1~9月公司投资银行业务
情况
单位：家、期、亿元
2015 2016 2017 2018.Q3
股票承
销保荐
主承销家数 49 54 61 14
主承销金额 518.66 700.46 370.72 81.73
净收入 9.43 11.88 14.52 3.73
债券
承销
主承销期数 46 146 121 110
主承销金额 489.50 1,594.77 1,163.24 719.77
净收入 3.35 8.61 5.90 2.94
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
财务顾问业务方面，2015年，在监管部门的积
极推动下，监管制度市场化改革逐步推进，产业并
购持续活跃，国企混合所有制改革不断深化，当年，
公司担任财务顾问的重大资产重组项目 28 家（按
通过中国证监会并购重组委家数统计），行业排名
第二。2016年并购市场持续活跃，公司担任财务顾
问的重大资产重组项目 27 家（包括通过中国证监
会并购重组委项目和非行政许可类重大资产重组
项目）；实现并购重组财务顾问营业收入 2.99亿元，
同比减少 31.88%。2016 年，公司共推荐 111 家新
三板挂牌公司，新三板推荐业务实现营业收入 2.22
亿元，同比增长 14.15%。2017 年并购市场热度有
所上升，公司担任财务顾问的重大资产重组项目 16
家（包括通过中国证监会并购重组委项目和非行政
许可类重大资产重组项目），较上年减少 11家，行
业排名第 2；实现并购重组财务顾问营业收入 3.14
亿元，同比增加 4.86%。2018年 1~9月，公司完成
重大资产重组项目 7家，实现财务顾问业务净收入
1.55 亿元。截至 2018 年 9 月末，公司作为主办券
商持续督导挂牌公司共计 280家，其中创新层企业
34家。
此外，在海外投资银行业务领域，公司主要通
过间接全资持股的子公司广发融资（香港）开展相
关业务。2017年，广发控股（香港）有限公司通过
其子公司广发融资（香港）完成主承销（含 IPO、
再融资及债券发行）、财务顾问和并购等项目 33个，
较上年增加 13个，2017年实现营业收入 1.01亿元，
同比减少 14.44%。
总体来看，公司抓住证券市场发行和融资规模
高速增长的机会，多项承销数量和规模居于行业领
先地位，公司储备项目充足，具有很强的竞争力。
同时，中诚信证评也注意到，投行业务对市场利率
水平和政策的敏感度较大，公司中小企业客户储备
丰富，但 2018 年以来，中小企业融资受阻，公司
投行业务明显承压。
财富管理业务
公司财富管理板块主要包括零售经纪及财富
管理、融资融券、融资租赁、互联网小额贷款和回
购交易。2015年市场冲高后巨幅震荡，年成交量大
幅增长，带动财富管理板块收入翻倍。2016年市场
行情萎靡不振导致公司财富管理板块明显回调。
2017年市场交投不活跃，财富管理收入继续下滑。
2015~2017 年，财富管理业务实现营业收入 175.98
亿元、89.39亿元和 80.31亿元，在营业收入中的占
比分别为 52.61%、43.15%和 37.22%。2018年 1~9
月，公司财富管理业务实现营业收入 54.18亿元。
零售经纪业务方面，公司持续推进零售事业部
改革，建立以客户需求驱动的财富管理产品体系、
构建私人银行客户服务体系、优化网点布局等措
施，不断推进业务转型。科技金融领域，公司自主
研发的机器人投顾贝塔牛第三期上线。公司继续深
化在人工智能与移动交易终端领域的布局，完成
“智慧广发”智能化应用战略支撑平台的设立，并发
布了“智能客服”、“智能语音助手”、“精准资讯”等
多项智能化应用。截至 2018年 9月 30日，公司手
机证券用户数量为 2,105.84万户，网上交易金融终
端的客户数量为 377.88万户，页面交易平台的用户
数量为 35.71万户，官方微信用户为 305.87万户，
易淘金客户数量为 445.60万户。在代销金融产品业
务领域，2017年公司实现代销金融产品业务手续费
及佣金净收入为 1.23 亿元，同比减少 21.92%。在
2017 年市场交投低迷及佣金率继续下降的大背景
下，公司股票、证券投资基金及债券的交易金额分
别为 100,954.40 亿元、1,732.57 亿元和 355,692.51
亿元，所占市场份额分别为 4.49%、0.88%和 6.49%，
占比较上年分别下降 0.08 个百分点、上升 0.08 个
百分点和下降 0.07个百分点；公司股票基金成交量
10.27万亿元，排名行业第 6位。2018年 1~9月，
公司实现代销金融产品业务手续费及佣金净收入
15 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
为 1.13亿元。
表 7：2015~2017年公司代理买卖证券交易金额
单位：万亿元、%
证券种类
2015 2016 2017
交易额 市场份额 交易额 市场份额 交易额 市场份额
股票 24.99 4.90 11.65 4.57 10.10 4.49
基金 0.50 1.64 0.18 0.80 0.17 0.88
债券 14.68 5.73 30.60 6.56 33.57 6.49
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
期货经纪业务方面，自 2015 年股指期货交易
受限以来，期货市场交易金额大幅萎缩，2016年受
益于以原油为代表的大宗商品的结构性大牛市，期
货行业呈现较好发展。2017年商品价格波动较大，
投资不活跃。公司通过下属全资子公司广发期货有
限公司开展期货经纪业务。2017年，广发期货实现
期货经纪业务佣金及手续费净收入为 3.37亿元，同
比减少 1.36%。
在境外，广发证券通过间接全资持股的子公司
广发经纪（香港）向高净值人群及零售客户提供香
港联交所及其他国外交易所上市股票的经纪业务，
2017 年，实现证券经纪业务净收入 2.92 亿元，同
比增长 19.49%。
融资融券业务方面，得益于公司雄厚的客户基
础、广泛的经纪网络以及证券市场 2015 年上半年
的牛市效应，公司融资融券业务实现稳定增长。截
至 2015 年末，公司融资融券业务期末余额为人民
币 669.22亿元，市场占有率 5.70%。2015年实现融
资融券利息收入 74.98亿元。2016年，公司高度重
视融资融券业务的合规风险管理，适当控制客户杠
杆水平，有效防范业务风险。截至 2016 年末，公
司融资融券余额 540.85亿元，市场份额 5.76%。2016
年，公司融资融券业务实现利息收入 41.89 亿元。
2017 年市场融资融券余额震荡上升，截至 2017 年
末，公司融资融券余额 560.03 亿元，同比上升
3.55%；市场份额 5.46%，较上年下降 0.3个百分点，
按合并口径排名行业第 5位。2017年，公司融资融
券业务实现利息收入 41.07亿元，同比减少 1.94%。
2018年，市场融资融券余额呈现冲高回落的走势。
2018年 9月末，公司融资融券余额为 451.06亿元，
较 2017年末下降 19.46%。2018年 1~9月融资融券
业务实现利息净收入 30.06亿元。
回购交易业务方面，2013年公司获得了沪深交
易所股票质押式回购业务资格以来，公司股票质押
式回购业务取得稳步增长，由于股票质押式回购业
务的替代分流效应，约定购回式证券交易业务的规
模则持续缩减。2015~2017 年末，公司以自有资金
开展股票质押式回购业务余额分别为 69.63 亿元、
136.51 亿元和 265.82 亿元，规模快速增长；
2015~2017 年公司实现回购交易业务利息收入 6.75
亿元、5.72亿元和 11.78亿元。截至 2018年 9月末，
公司通过自有资金开展场内股票质押式回购业务
余额为 254.48 亿元，较 2017 年末下降 4.27%。实
现回购交易利息收入 11.96 亿元。公司股票质押式
回购业务客户的平均履约保障比例超过 230%，达
到或低于平仓线的业务 4笔，合计待偿还本金 1.54
亿元，安全垫较大，风险整体可控。
另外，为了增强综合金融服务能力，公司通过
子公司广发融资租赁和联营企业广发互联小贷分
别开展融资租赁和互联网小额贷款业务。截至 2017
年末，广发融资租赁的应收融资租赁款净额为 40.95
亿元，广发互联小贷的贷款余额为 8.82亿元。
总体来看，公司财富管理受市场行情波动及竞
争加剧影响很大，零售经纪业务和融资融券业务易
受市场行情影响，但市场份额基本保持稳定，股票
质押式回购业务规模有较大发展，收入贡献度逐步
提升。公司财富管理业务市场份额位居行业前列，
竞争实力很强。
交易及机构业务
公司的交易及机构业务板块主要包括权益及
衍生品交易业务、固定收益销售及交易业务、柜台
市场销售及交易业瘛⒘砝嗤蹲室滴瘛⑼蹲恃芯恳?
16 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
务及资产托管业务。2015~2017 年分别实现营业收
入 63.04亿元、22.67亿元和 31.34亿元，占比分别
为 18.85%、10.94%和 14.52%。2016年，主要受股
票销售及交易业务下滑影响，交易及机构业务收入
同比减少 64.04%。2017年在股市结构化行情明显，
权益投资收益大幅提振带动下，交易及机构业务收
入同比增长 38.24%。2018 年 1~9 月，A 股市场持
续调整，绝大多数细分行业板块下跌，权益投资机
会缺乏，在此背景下公司交易及机构业务实现营业
收入 7.55亿元。
表 8：2015～2017年末及 2018年 9月末公司金融资产分类
单位：亿元
分类 2015 2016 2017 2018.9
股票及权益工具 130.98 134.38 140.03 252.30
债券 921.47 893.59 1,016.16 1,238.13
基金 505.74 212.02 149.96 219.8
其他 246.76 298.48 252.19 157.31
合计 1,804.95 1,538.47 1,558.33 1,867.54
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
公司权益及衍生品交易业务主要从事股票及
股票挂钩金融产品及股票衍生产品的做市及交易。
作为股指期货市场的首批参与者之一，公司亦使用
股指期货来对冲公司股票组合的风险。公司为国内
机构客户提供投资国际资本市场的渠道，并已在香
港市场广泛开发国际机构客户。公司通过 QFII 及
RQFII计划协助国际客户投资中国资本市场。此外，
公司于 2015 年 1 月取得股票期权做市业务资格，
并成为上海证券交易所上证 50ETF 期权合约品种
的八家做市商之一。2016年，受到二级市场因素影
响，收入大幅下降，公司股票销售及交易业务实现
投资收益净额（含公允价值变动损益）1.12亿元、
财务顾问业务收入 5.69 亿元，合计 6.81 亿元，同
比减少 82.45%。2017 年，公司抓住在结构性投资
机会，同时利用股指期货对冲股票组合的风险，权
益及衍生品交易业务全年实现投资收益净额（含公
允价值变动损益）15.17 亿元。2018 年股市震荡下
行，上证综指、深证成指、中小板指和创业板指较
上年末全线下跌，公司权益投资表现不佳，2018年
1~9 月权益及衍生品交易业务实现投资收益净额
（含公允价值变动损益）-7.18亿元。
公司固定收益销售及交易业务主要向机构客
户销售公司承销的债券，并亦从事固定收益金融产
品及利率衍生品的做市及交易。公司在中国银行间
债券市场及交易所交易多类固定收益及衍生产品，
并提供做市服务。公司大力拓展 FICC 业务，目前
已获得上海黄金交易所会员资格；另外，公司通过
广发控股香港已初步搭建了国际化的 FICC 平台。
公司是首批获得银行间债券市场尝试做市商资格
的 13 家券商之一。2016年，公司把握固收市场行
情，加大了投资力度，取得较好业绩，实现固定收
益销售及交易业务投资收益净额（含公允价值变动
损益）41.78亿元，同比增长 19.35%。2017年，在
债市利率上升，市场整体走弱的背景下，截至年末，
公司金融资产中，债券规模达到 1,016.16亿元，公
司实现固定收益销售及交易业务投资收益净额（含
公允价值变动损益）37.40亿元，同比减少 10.50%。
2018年 1~9月，公司通过对久期、杠杆和投资规模
的综合控制，获得较好的收益，期间固定收益销售
及交易业务投资收益净额（含公允价值变动损益）
为 36.21亿元。
柜台市场销售及交易业务包括非标准化产品、
收益凭证以及场外衍生品等；同时，通过柜台市场
为非标产品以及收益凭证产品提供流动性支持。公
司 2015~2017 年柜台市场新发产品约 1,770 只、
1,282只和 2,268只，截至 2017年末，公司柜台市
场累计发行产品数量 6,108 只，累计发行产品规模
约 4,648亿元，期末产品市值约 536.81亿元。2018
年 9 月末，公司柜台市场累计发行产品数量 9,190
只，期末产品市值约 594.56亿元。
公司的投资研究业务主要为机构客户提供包
括宏观经济与策略、行业与上市公司、固定收益及
金融工程等多领域的投资研究服务。公司的股票研
究涵盖中国 28个行业和逾 770家在中国上市公司，
以及逾 60 家香港联交所的上市公司。公司研究能
力较强，2017年在《新财富》“本土最佳研究团队”
排名第 1；2017年在《新财富》最佳分析师评选中，
宏观经济研究和 6个行业研究排名第 1。2017年，
公司实现投资研究业务营业收入 3.42亿元，同比增
加 21.10%。
公司的资产托管业务主要为机构投资者及资
产管理机构管理的资产管理产品提供资产托管服
17 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
务。公司于 2014 年取得证券投资基金托管资格，
于 2015 年取得基金运营外包服务备案。截至 2018
年 9月末，公司提供资产托管及基金运营外包服务
的总资产规模为人民币 1,378.21亿元，较上年末减
少 8.64%；其中托管产品规模为 692.07亿元，提供
基金服务产品规模为 686.14亿元。
另类投资业务方面，公司通过全资子公司广发
乾和积极开展业务，主要业务包括股权投资业务、
非公开发行股票投资业务、非标债权产品投资等。
2017年，公司将“另类投资”业务由投资管理业务板
块调整至交易及机构业务板块，全年广发乾和及其
子公司新增投资项目 29个，投资金额 22.46亿元，
较 2016年大幅上升；年末累计完成投资项目 67个。
2017年 4个项目通过 IPO退出，累计有 16个项目
实现退出。2017年广发乾和实现另类投资业务营业
收入 1.86亿元。截至 2018年 9月末，广发乾和及
其子公司已完成股权投资项目 78 个，2018 年 1~9
月新增股权投资项目 12 个；累计投资规模合计
36.01亿元；2018年 1~9月有 1个项目已通过 IPO
审核。
总体来看，公司把握交易及机构业务增长趋
势，加强综合金融解决方案的能力，扩大机构客户
的范围和数量，进一步丰富收入来源，整体竞争力
不断提升。同时，公司的投资业绩受市场行情影响
较大，存在一定的波动。
投资管理业务
公司的投资管理业务板块主要包括资产管理
业务、公募基金管理业务、私募基金管理业务。由
于资产管理规模的增长，2015~2017 年，公司分别
实现投资管理业务收入 58.26 亿元、61.82 亿元和
70.37 亿元，占营业收入比为 17.42%、29.84%和
32.62%，成为公司又一大支柱业务。2018 年 1~9
月，公司实现投资管理业务收入 37.50亿元。
资产管理业务方面，公司通过旗下广发资管、
广发期货及广发资管（香港）开展资产管理业务。
截至 2015 年末，广发资管管理 105 个集合资产管
理计划，包括权益类计划、基金中的基金（FOF）
计划、固定收益类投资计划、货币市场计划及量化
投资计划，管理资产规模为 2,970.68亿元；管理 259
个定向资产管理计划，管理资产规模为人民币
2,176.93亿元。此外，广发资管发行的企业 ABS规
模为 134 亿元，同比增长 294%，在交易所市场发
行的租赁资产证券化产品及应收账款资产证券化
产品均排名行业前列。2016年，广发资管定向资产
管理、集合资产管理及专项资产管理业务规模分别
为 3,211.35亿元、3,681.06亿元和 271.72亿元，同
比增幅分别为 47.52%、23.91%和 69.59%。2016年，
广发资管共实现资产管理业务手续费净收入 19.24
亿元，同比增长 65.53%。2017 年，根据资管新规
去通道及产品从预期收益型向净值型转型的相关
要求，广发资管亦对各产品进行调整，产品规模不
同程度萎缩，但规模仍处于行业前列。截至 2017
年末，广发资管的资产管理月均规模在证券行业排
名第六，集合计划管理规模第一（数据来源：中国
证券投资基金业协会，2017）；广发资管集合资产
管理、定向资产管理及专项资产管理业务规模分别
为 2,438.24亿元、2,586.79亿元和 208.80亿元，较
上年末分别下降 33.76%、19.40%和 23.06%。2017
年，广发资管共实现资产管理业务手续费净收入
17.55 亿元，同比减少 8.82%。2018 年 1~9月，公
司继续推进产品转型，各资产管理业务规模继续下
降，截至 2018 年 9 月末，广发资管管理规模为
4,168.32亿元，较上年末减少 20.36%。此外，公司
通过广发期货开展期货资产管理业务，截至 2018
年 9月末，广发期货资产管理规模为 13.88亿元。
在海外资产管理业务领域，公司通过广发资管
（香港）就多类投资工具进行管理并提供咨询服
务，截至 2017年末，管理资产规模为 55.20亿港币。
截至 2018 年 9 月末，广发资管（香港）管理资产
规模达 7.18亿美元。
表 9：2015~2017年末及 2018年 9月末
广发资管资产管理业务规模情况
单位：亿元
项目 2015 2016 2017 2018.9
资产管理 5,307.83 7,161.80 5,233.83 4,168.32
其中：定向资产
管理
2,176.93 3,209.35 2,586.79 1,962.55
集合资产管理 2,970.68 3,681.06 2,438.24 1,983.73
专项资产管理 160.22 271.38 208.80 222.04
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
18 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
基金管理业务方面，公司通过控股子公司广发
基金和参股公司易方达基金开展基金管理业务。广
发基金和易方达基金皆为全国社保基金的国内投
资管理人之一，亦向保险公司、财务公司、其他机
构投资者及高净值人群提供资产管理服务。截至
2017年末，广发基金和易方达基金管理的公募基金
规模分别为 2,799.38亿元和 6,076.72亿元，较 2016
年末分别下降 8.14%和增长 41.88%，剔除货币市场
型基金后分别排名第 8和第 1。2017年，广发基金
实现营业收入 29.52亿元，同比上升 19.19%；净利
润 9.48 亿元，同比增长 22.12%；易方达基金实现
营业收入 46.42 亿元，同比增长 15.00%；净利润
14.02亿元，同比增长 4.61%。截至 2018年 9月末，
广发基金和易方达基金管理的公募基金规模分别
为 4,351.12 亿元和 7,331.80 亿元，分别较 2017 年
末增长 55.43%和 20.65%；2018年 1~9月分别实现
营业收入 17.24亿元和 42.69亿元。
私募基金管理业务方面，公司主要通过全资子
公司广发信德在中国从事私募股权投资和管理业
务。2015年~2017年，广发信德及其管理的基金分
别完成股权投资项目 64个、43个和 38个，投资金
额 13.71亿元、18.19亿元和 12.51亿元。2017年，
广发信德实现营业收入 14.36 亿元，同比增加
133.21%。2018年 1~9月，在新会计准则下，广发
信德实现营业收入 3.40亿元。截至 2018年 9月 30
日，广发信德及其管理的基金已完成 238个股权投
资项目投资，其中有 20 个项目已通过 IPO 上市；
有 59 个项目通过上市公司并购等方式实现退出。
截至 2018 年 9 月 30 日，广发信德设立并管理 33
支私募基金，管理客户资金总规模 90.83亿元。
总体来看，公司作为大型综合券商，业务板块
比较完备，业务条线发展较为均衡，收入来源丰富。
公司积极推动经纪业务互联网化，致力于业务创
新，同时积极布局海外，客户综合服务能力进一步
提升。但中诚信证评亦同时关注到券商现有业务对
市场行情的依赖过大，从而导致收入的不稳定性。



风险管理
风险管理组织架构
广发证券在发展经营的过程中，一贯重视风险
管理组织架构体系的建设与完善，在追求稳健经营
的同时为全面风险管理体系打下了坚实的基础。公
司风险管理组织架构由董事会及下设的风险管理
委员会、高级管理层及相关专业委员会（风险控制
委员会、投行业务内核委员会及资产配置委员会）、
各控制与支持部门、各业务部门四个层级构成。
董事会是公司风险管理的最高决策机构，负责
确定公司风险管理框架及风险偏好，确保公司建立
健全风险管理体系以支持公司战略的实施，愿景与
使命的实现，并对公司风险管理有效性承担最终责
任。风险管理委员会在董事会授权下，对公司整体
的风险状况进行评估和监督，并履行授权的其他风
险管理事宜。
公司总经理对董事会负责，并对公司整体风险
管理的有效性负有主要责任。高级管理层在董事会
的授权范围内全面负责公司经营管理层面的风险
管理工作，负责制定公司风险容忍度、风险管理政
策、程序、措施及限额，管理公司面临的各类风险。
公司风险控制委员会协助高级管理层确定、调整公
司风险容忍度及业务风险限额，评估和决策重大风
险事项，并监督公司的风险管理状况。公司资产配
置委员会协助高级管理层确定大类资产配置方案
及资产负债结构。公司实行首席风险官制度，首席
风险官作为公司高级管理人员，全面负责公司风险
管理工作，向董事长及总经理报告公司风险管理执
行情况。
公司各业务部门是公司风险管理的第一道防
线，履行直接的风险管理职责，承担风险管理的第
一责任。各业务部门的负责人在决策中充分考虑与
业务相关的各类风险，及时识别、评估、应对、报
告相关风险，并承担风险管理有效性的直接责任。
公司合规与法律事务部、风险管理部是公司风
险管理第二道防线的主要职能部门，在其职责分工
及专业特长范围内协同对相关风险实施管理，保障
公司风险管理政策的一致性和有效性。稽核部履行
风险管理第三道防线职责，对公司的内部控制、风
19 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
险管理、治理程序以及经营管理绩效进行检查、监
督、评价，并进行相关内部审计咨询。公司设立相
对独立的控制和支持部门，构建制衡与协同工作机
制，为相关部门的风险管理工作提供资源与支持，
以确保公司各项风险管理工作的有效开展。
整体而言，公司内部四级风险监控体系，以及
相关制度、系统的建立和完善，使开展各项工作的
风险切实可控，对于保障资金交易安全、制度运营
稳定、道德风险防范等方面均有重要作用。
市场风险管理
市场风险是指因市场价格（权益类证券价格、
利率、汇率、商品或衍生品价格等）的不利变动而
使得公司各项业务发生损失的风险。市场风险可分
为权益类价格风险、利率风险、汇率风险、商品价
格风险和衍生品价格风险等，分别指由于权益类价
格、利率、汇率、商品和衍生品价格等变动而给公
司带来的风险。
公司目前面临的市场风险主要集中在权益类
价格风险、利率风险及衍生品价格风险领域，主要
体现于公司及子公司使用自有资金的权益类证券
自营投资、固定收益类证券自营投资、场内外衍生
品交易及新三板做市等境内外业务。随着公司直接
和间接全资控股子公司业务范围的快速扩展，以及
公司国际化进程的推进，公司所承受的利率风险、
汇率风险、商品价格风险和衍生品风险等其他类型
价格风险正在不断增大。此外，境内市场的场内外
衍生品市场尚处在起步阶段，相应的市场机制还不
完善，风险对冲工具匮乏，公司作为衍生品市场的
主要做市商和风险对冲者，衍生品市场的高速发展
不仅增加了公司所承担的市场风险敞口；境外市场
的场内外衍生品市场非常复杂，波动较大，增加了
公司所面临市场风险。最后，因国内外金融市场面
临的外部环境不确定因素增多，全球金融市场波动
性加大，导致未来公司管理所承担的市场风险的难
度将进一步增大。
信用风险管理
信用风险是指债务人、交易对手未能履行合同
所规定的义务或由于信用评级的变动和履约能力
的变化导致债务的市场价值变动，从而对公司造成
损失的可能性。
公司通过有效风险识别、审慎风险评估和决
策、动态风险计量和监控、风险及时报告和应对等
方式，对信用风险实施全程管理，以期能有效防范
或避免风险事件的发生、降低风险事件对公司造成
的损失并在信用风险可以接受的范围内实现风险
调整后的收益最大化。公司在信用风险管理中坚持
以下基本原则：1）应识别和管理所有产品和业务
中包含的信用风险，包括新产品与新业务；2）通
过制定信用业务的风险政策（包括客户尽职调查要
求、业务准入要求等），在前端控制风险；3）通过
建立内部评级体系，完善对于交易对手的授信管
理；4）建立针对单一客户、行业等维度的限额，
严格控制集中度风险；5）通过各类风险缓释措施，
降低公司承担的风险净敞口和预期损失；6）建立
一套信息系统和分析工具来衡量信用风险敞口并
对风险资产组合进行划分评估。
流动性风险管理
流动性风险可以分为融资流动性风险和市场
流动性风险。融资流动性风险是指在不影响日常经
营或财务状况的情况下，无法有效满足资金需求的
风险。公司增资后，随着资本规模的增加，业务规
模也随之迅速扩大，加上杠杆业务以及其他各类创
新业务的推出，都给公司整体资金运作带来了更高
的要求；市场流动性风险是指由于市场深度不足或
市场动荡，无法以合理的市场价格出售资产以获得
资金的风险。受整体资本市场流动性影响，证券投
资品种流动性问题不断凸现，部分品种开放式基金
以及债券品种成交量急剧减少，而有一定锁定期非
公开发行证券也存在潜在的流动性风险，随着股票
市场的不断扩容，未来国内市场很快会出现跟香港
市场类似的很多股票日间流动性匮乏的情况。
公司实施稳健的流动性风险偏好管理策略，通
过科学的资产负债管理和资金管理、多层次的流动
性储备、有效的流动性应急处置和流动性风险指标
监控预警等措施及手段，确保公司在正常及压力状
态下均具备充足的流动性储备及筹资能力，以谨慎
防范流动性风险。公司流动性风险管理具体措施包
括：1）实行融资负债统一归口管理，由资金管理
20 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
部统筹公司资金来源，在公司授权范围内，根据公
司资产负债结构及业务发展规划，制定并实施完善
融资策略；2）实施日间流动性管理，合理安排资
金需求，确保公司具备充足的日间流动性头寸及相
应融资安排；3）建立分层级的优质流动性资产管
理体系，对公司优质流动性资产规模与结构等设置
相应风险限额，并对相关指标进行日常监控；4）
基于流动性风险监管及内部流动性风险管理要求，
建立包括流动性风险监管指标、流动性风险监管指
标限额、融资负债限额、优质流动性资产限额及流
动性组合限额在内的流动性风险限额体系；5）实
施积极的流动性组合管理机制，公司资金管理部根
据流动性组合管理制度，在满足公司自有资金高流
动性、高安全性的前提下，在公司流动性组合授权
内进行流动性组合投资；6）定期或不定期评估公
司在内外部流动性压力情景下现金缺口、流动性风
险指标等运行情况，并针对应制定相应流动性管理
策略；7）定期与不定期开展流动性风险应急演练，
针对内外部流动性风险事件，在对其影响进行评估
与分析基础上，根据公司流动性风险应急计划及时
进行相应处置。
操作风险管理
操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、
员工、系统以及外部事件所造成损失的风险。证券
公司的操作风险既可能发生在前台业务部门，也可
能发生在中后台支持部门。证券公司的操作风险管
理需要构建统一的操作风险管理框架、建立职责明
确的组织架构、制定完善的业务流程和风险控制制
度，但任何控制制度都有其固有限制，可能因为公
司规模的扩大、新业务新产品的推出、更加复杂的
业务流程、日益变化的外部环境、违法行为的侵害、
执行人员的认知不足等，导致流程不清晰，未严格
按流程执行，或发生操作失误，或操作人员主观故
意等，使内控机制的作用受到限制或失去效用，产
生财务上与声誉上的损失，从而造成操作风险。
公司着力建设“业务控制自查、风险监控、内
控稽核”的三道防线以对操作风险进行管理，业务
部门负责所辖业务的管理制度、流程建设，对所辖
业务的操作风险进行管理、监控和报告；风险管理
部负责操作风险管理体系的建立，并与各部门协同
管理操作风险；合规与法律事务部从合规和法律方
面为操作风险的管理提供协同和支持；稽核部对操
作风险管理⒖刂啤⒓喽教逑到泻笮喽胶驮鹑?
追究。公司操作风险管理的重点包括以下几个方
面：1）注重制度的可操作性和流程的标准性，并
通过持续加强核心管理系统的建设固化业务流程，
以降低操作风险隐患。2）通过持续加强操作风险
三大工具的建设，运用风险控制与自我评估、关键
风险指标、损失数据收集三大工具来不断完善操作
风险识别、评估、监测、控制与报告机制，提升对
操作风险的管控能力。3）加强创新业务的准入评
估和创新业务上线后的动态跟踪管理机制建设，以
确保创新业务的开展与自身的业务能力和风险控
制水平相适应。
总体来看，公司经纪、自营、资产管理、行政
管理及支持部门等各条线均建立了较为严密的内
部控制制度，制定了相对完备的内部控制体系。除
此以外，在四级风险管理体系下，公司各项业务开
展均在公司风险监管部门的直接监测下，合规与法
律事务部、风险管理部、稽核部在不同环节对公司
业务进行监督和控制，保证了业务运营的顺利进
行。
公司治理
公司按照相关法律法规的要求建立了较为健
全的管理架构，建立了董事会、监事会、独立董事
和董事会专门委员会制度，形成了股东大会、董事
会、监事会和经营管理层相互分离、相互制衡的公
司治理结构，使各层次在各自的职责、权限范围内，
各司其职，各负其责，从而确保了公司的规范经营。
股东大会是公司的权力机构，决定公司重大经
营方针和投资计划，审议批准公司的年度财务决算
方案。董事会是决策机构，现有董事 11 人，负责
执行股东大会的决议、决定公司的经营计划和投资
方案，下设战略委员会、风险管理委员会、薪酬与
提名委员会和审计委员会；监事会则是公司的内部
监督机构，共有监事 5人，对股东大会负责。公司
实行董事会领导下的总经理负责制，由总经理执行
股东大会及董事会的决议，并全面负责公司的经营
21 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
管理。公司设合规总监，对公司及其工作人员的经
营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检
查，对内向董事会负责并报告工作，对外向监管机
构报告公司合规状况。
公司对高级管理人员建立了考评、激励和约束
机制。公司经理人员的薪酬与公司绩效和个人业绩
相联系，董事会每年对高级管理人员的业绩和履职
情况进行考评；公司通过章程和各项内部规章制度
对高级管理人员的履职行为、权限、职责等作了相
应的约束。综合来看，目前公司法人治理结构较为
完善。
在总公司层面，目前公司设立了投行业务管理
总部、零售业务管理总部和证券投资业务管理总
部。投行业务管理总部下设投行综合管理部、投资
银行部、兼并收购部、战略投行部、债券业务部和
资本市场部；零售业务管理总部下设财富管理部、
运营管理部、机构与同业部、电子商务部和综合化
业务部；证券投资业务管理总部下设权益及衍生品
投资部、固定收益投资部和资本中介部。此外根据
业务发展需要，公司还成立了发展研究中心、柜台
交易市场部和资产托管部等前台业务部门。此外，
公司还设立了风险管理部、合规与法律事务部、稽
核部、信息技术部、财务部等中后台部门。
截至 2018 年 9 月末，广发证券下设 6 家子公
司，其中 5家为全资子公司。广发期货、广发信德、
广发乾和、广发资管和广发控股香港均为公司的全
资子公司，分别主要从事期货、私募基金管理、另
类投资、资产管理和国际化业务；广发控股香港为
公司在香港设立的全资子公司，主要业务包括经
纪、资产管理和投行业务等；公司以国际业务部为
基础，形成各业务线与香港公司贯穿一体的运作机
制，打通业务国际化的管道。此外公司还持有广发
基金 51.13%的股权、易方达基金 25.00%的股权和
广东股权交易中心股份有限公司 12.02%的股权。总
的来看，公司组织机构的逐步调整有助于公司不同
条线间的相互配合与协同作业，提升运营效率，保
障公司战略规划的进一步推进。
另外，需关注的是，公司股权结构较为分散，
无控股股东和实际控制人。截至 2018 年 9 月末，
公司共有股东 151,608 户，其中香港中央结算（代
理人）有限公司、吉林敖东药业集团股份有限公司、
辽宁成大股份有限公司和中山公用事业集团股份
有限公司及其一致行动人为最主要股东，持股比例
分别为 22.31%、17.45%、16.42%和 10.34%，公司
H股股东中，非登记股东的股份由香港中央结算（代
理人）有限公司代为持有。
表 10：截至 2018年 9月末公司前十名股东情况
股东名称
股数
（百万）
持股比
例（%）
香港中央结算（代理人）有限公司 1,700.17 22.31
吉林敖东药业集团股份有限公司 1,252.30 16.43
辽宁成大股份有限公司 1,250.10 16.40
中山公用事业集团股份有限公司 686.75 9.01
华夏人寿保险股份有限公司—万能保
险产品
228.13 2.99
中国证券金融股份有限公司 227.87 2.99
普宁市信宏实业投资有限公司 145.94 1.91
香江集团有限公司 119.29 1.57
中央汇金资产管理有限责任公司 98.15 1.29
九泰基金－浦发银行－九泰基金－恒
胜新动力分级 1号资产管理计划
45.21 0.59
合计 5,753.91 75.49
注：1、公司 H股股东中，非登记股东的股份由香港中央结算（代
理人）有限公司代为持有；香港中央结算（代理人）有限
公司所持股份种类为境外上市外资股（H股），其他股东所
持股份种类均为人民币普通股（A股）；
2、截至 2018 年 9 月 30日，吉林敖东药业集团股份有限公司
及其一致行动人、辽宁成大股份有限公司及其一致行动人、
中山公用事业集团股份有限公司及其一致行动人持有公司
A股和 H股占公司总股本的比例分别为 17.45%、16.42%、
10.34%。
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
发展规划
随着中国经济进入新时代，在服务实体经济、
防控金融风险、深化金融改革的行业发展主基调
下，公司制定了 2017~2021年五年战略规划，概要
如下：秉承“知识图强，求实奉献；客户至上，合
作共赢”的核心价值观，在打造“成为具有国际竞争
力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银行”的
愿景下，公司确立通过五年的奋斗，力争“实现公
司行业地位整体提升”的战略目标。公司将坚持以
“客户中心导向”为贯穿始终的战略纲领，本着协同
原则和创新精神，洞悉客户需求；从领先战略、科
技金融战略、国际化战略、集团化战略和平台化战
22 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
略等五大重点方向，全面推进投资银行业务、财富
管理业务、交易及机构业务、投资管理业务等四大
业务战略的转型和升级；构建战略管理、研究平台、
全面风险管理、财务资源管理、人力资源管理和信
息技术建设等六大支撑战略，为四大业务战略的实
现提供强有力的支持；通过未来五年的战略执行，
以达成新战略规划的整体目标。
综合来看，通过借鉴国际先进经验，并在充分
分析自身状况的情况下，公司做出的发展规划具有
较强的针对性和可实施性。但同时我们注意到，规
划内容涵盖了公司前、中、后台的各个业务部门和
管理部门组织架构、业务协作等多方面的调整，涉
及范围很广，具体效果有待关注。
财务分析
以下分析主要基于公司提供的经德勤华永会
计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保
留意见的 2015、2016和 2017年度财务报告及 2018
年三季度未经审计财务报表。报告中对净资产、净
资本、净资本/负债等风险控制指标的描述和分析均
采用母公司口径数据。
资产质量
2015~2017年末，公司资产总额分别为 4,190.97
亿元、3,598.01 亿元和 3,569.05 亿元，受证券市场
交投低迷影响，客户资金持续减少影响，资产总额
规模持续下降；同期剔除代理买卖证券款后总资产
分别为 3,009.60亿元、2,740.75亿元和 2,918.79亿
元，2017年，随着质押式回购业务的快速发展，买
入返售金融资产大幅增长。同时，得益于留存收益
的积累，2015~2017 年末，公司所有者权益分别为
798.21亿元、813.53亿元和 886.26亿元，逐年增长。
截至 2018年 9月末，公司资产总额 3,925.32亿元，
较上年末增长 9.98%，剔除代理买卖证券款后总资
产为 3,317.73亿元，较上年末增长 13.67%，主要为
公司加大对金融资产的投资力度所致；所有者权益
893.76亿元，较上年末增长 0.85%。公司计划面向
包括吉林敖东药业集团股份有限公司在内的不超
过十名（含十名）的特定对象非公开发行 A股。非
公开发行 A股股票数量不超过 11.8亿股，募集资金
不超过 150亿元（含）扣除发行费用后将全部用于
补充公司资本金和营运资金。截至报告出具日，本
次发行方案已经公司股东大会审议通过，并于 2018
年 12月 26日获得中国证监会出具的《关于核准广
发证券股份有限公司非公开发行股票的批复》。
从公司资产流动性来看，公司自有现金及现金
等价物有所下降，2015~2017 年末，公司自有资金
及现金等价物余额分别为 207.04 亿元 170.68 亿元
和 118.94亿元。截至 2018年 9月末，自有资金及
现金等价物随着拆入资金的增加而上升至 157.47
亿元。从公司所持有金融资产（不含衍生工具）的
结构来看，在 2016年证券市场波动较大的情况下，
公司整体的投资力度有所下降，公司根据市场情况
适时调整权益类和债券、基金的投资比例，截至
2016年末，公司权益工具资产余额占比由上年末的
7.26%上升至 8.73%，债券资产余额占比由上年末的
51.05%上升至 58.08%，基金资产余额占比由上年末
的 28.02%减少至 13.78%，其他产品余额占比由上
年末的 13.67%增加至 19.40%。2017年公司整体的
投资规模小幅上涨 1.29%至 1,558.33亿元，公司持
续加大了对债券的投资规模，截至 2017 年末，公
司权益工具资产余额占金融资产比与上年基本持
平，债券资产余额占比由上年末的 58.08%上升至
65.21%，基金资产余额占比由上年末的 13.78%减少
至 9.62%，其他产品余额占比由上年末的 19.40%下
降至 16.18%。2018 年起，公司对金融资产采用新
金融工具准则进行分类，截至 2018 年 9 月末，交
易性金融资产余额908.08亿元，债权投资余额97.34
亿元，其他债权投资和其他权益工具投资余额
862.12亿元，金融资产总计 1,867.54亿元，较上年
末增长 19.84%。







23 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
表 11：2015～2017年末及 2018年 9月末公司金融资产余额明细
单位：亿元
科目 分类 2015 2016 2017 2018.9
以公允价值计量且
其变动计入当期损
益的金融资产
权益工具 42.90 44.14 58.71 -
债券 278.09 306.83 403.87 -
基金 456.92 176.97 100.12 -
其他 61.21 89.72 69.69 -
小计 839.12 617.67 632.39 -
交易性金融资产
权益工具 - - - 131.51
债券 - - - 425.15
基金 - - - 219.80
其他 - - - 131.61
小计 - - - 908.08
可供出售金融资产
权益工具 88.08 90.24 81.32 -
债券 643.38 586.76 612.29 -
基金 48.82 35.05 49.84 -
其他 185.55 208.76 182.50 -
小计 965.83 920.81 925.94 -
债权投资
债券 - - - 71.65
委托贷款 - - - 0.75
贷款 - - - 4.19
证券公司理财产品 - - - 20.75
小计 - - - 97.34
其他工具
债券 - - - 741.33
权益工具 - - - 120.79
小计 - - - 862.12
合计 1,804.95 1,538.47 1,558.33 1,867.54
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
凭借良好的经营业绩以及公司成功实现股权
融资，公司近年来净资产（母公司口径，下同）规
模实现快速增长，2015~2017年末以及 2018年 9月
末，母公司净资产分别为 723.37亿元、716.79亿元、
759.80 亿元和 757.84 亿元，其中净资本分别为
634.69亿元、668.19亿元、636.65亿元和 562.85亿
元，2018年由于可计入净资本的次级债减少，导致
净资本有所下降，最近三年及一期净资本/净资产的
比率分别为 87.74%、93.22%、83.79%和 74.27%，
远高于 20%的监管标准。
从公司各项风险控制指标看，根据证监会 2016
年 6 月公布的《证券公司风险控制指标管理办法》
（2016年修订版）及《证券公司风险控制指标计算
标准规定》，公司以净资本和流动性为核心的各项
风险指标均处于合理水平，进一步反映出公司较高
的资产质量和安全性。此外，截至 2018年 9月末，
公司剔除代理买卖证券款后的资产负债率为
73.06%，较年初上升 3.42个百分点；流动性覆盖率
为 212.88%，远高于监管要求。
图 9：2015～2017年末及 2018年 9月末
公司净资产和净资本变化情况













数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
24 广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
总体来看，公司资产负债率偏高，但仍处于较
合理水平，同期净资本规模较大，公司资本充足水
平较高，对吸收非预期损失的能力较强，公司各项
风险控制指标均处于合理水平。
表 12：2015～2017年末及 2018年 9月末公司各风险控制指标情况
指标名称 标准 2015 2016 2017 2018.9
净资本（亿元） >=2 634.69 668.19 636.65 562.85
净资产（亿元） >=5 723.37 716.79 759.80 757.84
风险覆盖率（%） >=100 309.36 256.32 248.78 204.87
净资本/净资产（%） >=20 87.74 93.22 83.79 74.27
资本杠杆率（%） >=8 19.16 21.37 22.49 19.47
流动性覆盖率（%） >=100 210.62 305.17 155.59 212.88
净稳定资金率（%） >=100 122.87 139.14 134.47 134.59
净资本/负债（%） >=8 31.17 40.61 38.95 29.59
净资产/负债（%） >=10 35.53 43.57 46.48 39.84
自营权益类证券及其衍生品/净资本（%） <=100 37.93 32.09 35.07 35.60
自营非权益类证券及其衍生品/净资本（%） <=500 212.61 156.62 155.11 249.28
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
表 13：2017年末公司与国内主要证券公司风险控制指标比较
指标名称 国泰君安 中信证券 海通证券 广发证券 华泰证券
净资本（亿元） 963.65 867.08 752.92 636.65 467.43
净资产（亿元） 1,117.57 1,232.17 1,068.59 759.80 786.83
风险覆盖率（%） 312.79 166.31 249.31 248.78 193.75
资本杠杆率（%） 29.32 16.67 27.06 22.49 19.05
流动性覆盖率（%） 364.80 290.32 188.90 155.59 619.25
净稳定资金率（%） 137.73 122.03 135.49 134.47 130.39
净资本/净资产（%） 86.23 70.37 70.46 83.79 59.41
净资本/负债（%） 63.04 29.49 50.16 38.95 29.72
净资产/负债（%） 73.11 41.91 71.20 46.48 50.08
自营权益类证券及其衍生品/净资本（%） 27.92 33.23 30.78 35.07 60.50
自营非权益类证券及其衍生品/净资本（%） 82.27 124.35 57.72 155.11 108.16
注：净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径。
数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
盈利能力
目前，经纪业务收入仍然是公司收入的主要来
源，加之国内证券市场避险工具的运用渠道有限，
因此公司整体的盈利水平与证券市场的走势表现
出较大的相关性。2015年，得益于上半年较好的市
场行情，证券市场整体成交量显著上升，加之公司
投资收益取得显著增长，其整体收入水平快速提
升，全年公司实现营业收入 334.48亿元，同比增长
149.70%。2016年，证券市场整体成交量大幅萎缩，
公司证券经纪业务手续费及佣金收入显著减少，加
之公司融资融券业务利息收入及投资收益亦呈现
下降态势，其整体收入水平下滑明显。公司全年实
现营业收入 207.14 亿元，同比减少 38.07%。2017
年，证券市场交投低迷，公司手续费及佣金净收入
继续减少，同时股市结构性行情下自营业务收益大
幅回升。公司全年实现营业收入 215.76亿元，同比
增长 4.16%。2018年 1~9月，在 A股震荡下滑、债
市违约频现导致市场紧张情绪、IPO 审批减速等诸
多不利因素下，公司实现营业收入 113.60亿元，同
比下降 25.60%。






广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
25
表 14：2015～2017年及 2018年 1~9月公司营业收入情况
单位：亿元
2015 2016 2017 2018.Q3
手续费及佣金净收入 195.85 130.15 112.28 65.51
其中：经纪业务手续
费净收入
137.21 53.81 43.36 27.29
投资银行业务
手续费净收入
21.13 32.81 27.55 9.25
资产管理及基
金管理业务手
续费净收入
35.93 41.58 39.82 27.63
利息净收入 29.30 7.28 4.70 2.47
投资收益 103.15 67.50 94.06 58.33
公允价值变动收益 2.97 1.82 0.44 -19.46
汇兑净损益 2.95 -0.26 0.02 -0.32
资产处置收益 0.02 0.02 0.02 0.01
其他收益 - - 3.77 6.85
其他业务收入 0.25 0.62 0.46 0.21
营业收入合计 334.48 207.14 215.76 113.60
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从公司营业收入构成来看，手续费及佣金净收
入是公司的主要收入来源，近三年在营业收入中的
占比均在 50%以上。目前，公司手续费及佣金净收
入主要来自于经纪业务、投资银行业务、资产管理
及基金管理业务等。
从手续费及佣金净收入的构成来看，证券经纪
业务收入是主要来源之一，其波动与证券市场景气
度密切相关。2015~2017年分别为137.21亿元、53.81
亿元和 43.36亿元。2015年受益于证券市场提振，
公司证券经纪业务净收入实现大幅提升。此外，得
益于较大的经纪业务规模和较强的竞争实力，公司
经纪业务市场份额保持相对稳定，在国内所有券商
中位居前列。2016年，市场成交量呈下降趋势，同
时伴随一人多户政策的推出以及互联网证券的快
速发展，公司证券经纪业务收入有所下降。2017年
市场交投低迷，佣金率进一步下滑的背景下，公司
实现经纪业务手续费净收入 43.36 亿元，较上年减
少 19.43%，在营业收入中的占比由上年的 25.98%
下滑至 20.09%。2018 年 1~9 月，经纪业务进一步
萎缩，公司经纪业务手续费净收入为 27.29 亿元，
同比下降 17.40%。
投资银行业务方面，公司近年来持续加大对证
券承销业务的投入，项目承做量及规模均保持在较
好水平。公司储备项目充足，但投行业务对监管政
策较为敏感，收入呈现波动。2015~2017 年公司分
别实现投资银行业务净收入为 21.13亿元、32.81亿
元和 27.55亿元。2018年 1~9月，由于 IPO发行减
缓，公司投资银行业务净收入同比下降 51.09%至
9.25亿元。
资产管理及基金管理业务方面，公司
2015~2016年资产管理规模持续扩大，2017年监管
新政下规模收缩，资产管理及基金管理业务手续费
收入亦于 2017年有所下降。2015~2017年公司分别
实现资产管理及基金管理业务净收入为 35.93 亿
元、41.58 亿元和 39.82 亿元。2018 年 1~9 月，公
司资产管理及基金管理业务净收入 27.63 亿元，同
比增加 1.24%。
除手续费及佣金净收入外，投资收益也是公司
营业收入的重要来源，近年来营业收入的贡献保持
在 30%以上。受股权出让和国内二级市场波动频繁
的影响，公司投资收益呈现较大的波动性。2015年，
受益于公司投资团队对市场机遇良好的把控力以
及公司成熟、完善的风控体系，公司投资收益规模
在经历年中的环比大幅下降后全年同比仍实现大
幅增长，全年公司投资收益为 103.15亿元，同比增
长 189.73%。2016年，受证券市场行情整体较为低
迷影响，公司投资收益规模大幅下滑，全年实现投
资收益 67.50亿元。2017年，在权益性投资收益的
提振带动下，公司投资收益大幅回升，全年实现投
资收益 94.06 亿元，较上年增长 39.35%。2018 年
1~9月，股市震荡下跌，公司权益性投资收益不佳，
公司实现投资收益 58.33亿元，同比下降 10.07%；
公允价值变动收益-19.46 亿元，较去年同期魉鸫?
幅增加。
在营业支出方面，鉴于证券公司各项业务均具
有知识密集型的特征，因此人力成本是证券公司营
业支出中最重要的组成部分，且具有一定的刚性。
2015~2017年及 2018年 1~9月，公司业务及管理费
分别为 135.56亿元、92.85亿元、94.61亿元和 56.89
亿元，占营业收入的比例分别为 40.53%、44.83%、
43.85%和 50.08%，成本控制能力仍处于较好水平。
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表 15：2017年公司与同行业主要上市公司盈利能力指标比较
指标名称 中信证券 海通证券 国泰君安 广发证券 华泰证券
营业收入（亿元） 432.92 282.22 238.04 215.76 211.09
业务及管理费（亿元） 169.93 97.55 92.64 94.61 97.50
净利润（亿元） 119.77 98.76 104.83 90.83 94.08
业务及管理费率（%） 39.25 34.67 38.92 43.85 46.19
数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
受上述各项影响，2015~2017 年，公司分别实
现营业利润 176.81 亿元、105.29 亿元和 115.89 亿
元；分别取得净利润 136.12亿元、84.09亿元和 90.83
亿元。2018年 1~9月，公司实现营业利润 54.42亿
元，同比下降 36.17%，净利润 43.15亿元，同比下
降 35.56%。
EBITDA获现能力方面，公司 EBITDA主要来
自于利润总额，在公司各项创新业务的快速发展和
外部环境的多重作用下，2015~2017 年，公司分别
实现 EBITDA270.47亿元、178.09亿元和 192.77亿
元，显示了其良好的获现能力。
图 10：2015～2017年公司 EBITDA构成情况
单位：亿元

数据来源：公司提供，中诚信证评整理
总体来看，公司作为大型综合券商，收入来源
丰富，盈利能力处于行业前列，盈利能力极强。但
同时我们也将持续关注宏观经济、证券市场走势、
金融监管政策及投资管理规模的变化对公司盈利
的影响。
偿债能力
公司的融资需求主要通过发行证券公司短期
公司债、收益凭证、公司债、次级债等方式满足，
近年来公司业务规模波动，债务规模随之波动。截
至 2015 年末，公司总债务为 1,924.02 亿元，同比
增加 66.23%。尽管公司债务规模增长较快，但得益
于公司在香港联交所成功上市大大增强了公司自
有资本实力，公司依然保持良好的偿债能力。2016
年公司整体业务发展增速放缓，对资金的需求有所
减弱，债务总量同比有所下滑。截至 2016 年末，
公司总债务为 1,626.26 亿元，同比减少 15.48%。
2017年公司股票质押业务发展加速，对资金的需求
有所增强，2017年末，总债务规模上升至 1,717.79
亿元，同比增加 5.63%。2018年前三季度，公司加
大了对金融资产的投资力度，并通过增加资金拆入
和卖出回购金融资产等方式满足资金需求，2018年
9月末公司总债务规模进一步上升至1,967.69亿元。
公司自有资金充实，其各项风险控制指标保持较好
水平，抗风险能力强。
从公司 EBITDA对债务本息的保障程度来看，
近年来 EBITDA对债务本息的覆盖程度相对弱化，
2015~2017年，公司 EBITDA利息倍数分别为 3.02
倍、2.61倍和 2.63倍，但其整体偿债能力仍处于良
好水平。
表 16：2015～2017年及 2018年 1~9月公司偿债能力指标
单位：亿元、%、倍
指标 2015 2016 2017 2018.Q3
总债务 1,924.02 1,626.26 1,717.79 1,967.69
资产负债率 73.48 70.32 69.64 73.06
净资产负债率 277.04 236.89 229.34 271.21
经营活动净现金流 381.48 -211.52 -386.43 275.63
EBITDA 270.47 178.09 192.77 -
EBITDA利息倍数 3.02 2.61 2.63 -
总债务/EBITDA 7.11 9.13 8.91 -
注：资产负债率及净资产负债率剔除代理买卖证券款。
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
2017年母公司未发生银行贷款，年末无未清偿
银行贷款，母公司系银行间市场成员，按时偿付信
用拆借本息，年末拆入资金余额为 13 亿元；截至
2018年 9月末向银行拆入资金余额为 35亿元。
或有事项方面，截至 2018 年 9 月末，公司不
存在对外担保，无重大诉讼、仲裁事项。截至 2018
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年 9月 30日，公司未取得终审判决或裁决的诉讼、
仲裁案件共 55起（含被诉与主动起诉），涉及标的
金额合计约 4.08亿元。
综合来看，近年来公司自有资本保持较高水
平，整体资产质量较好，资产安全性高，盈利水平
和盈利能力始终保持在同行业前列。就各项业务开
展规模及负债规模而言，目前公司资本充足水平
高，综合实力和抗风险能力极强。
结 论
综上，中诚信证评评定广发证券主体信用等级
为 AAA，评级展望为稳定，评定“广发证券股份有
限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券
（第一期）”的信用等级为 AAA。
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关于广发证券股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）的跟踪评级安排


根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报
告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本期债券信用级别有效期内或者
本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及
本期债券偿债保障情况等因素，以对本期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期
和不定期跟踪评级。
在跟踪评级期限内，本公司将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后
两个月内完成该年度的定期跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起 6 个月内
披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切
关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可能影响本期债券信
用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及
时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站
（www.ccxr.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交
易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况
进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。








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附一：广发证券股份有限公司股权结构图（截至 2018年 9月 30日）




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附二：广发证券股份有限公司组织结构图（截至 2018年 9月 30日）


















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附三：广发证券股份有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：亿元） 2015 2016 2017 2018.Q3
自有资金及现金等价物 207.04 170.68 118.94 157.47
交易性金融资产 - - - 908.08
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 839.12 617.67 632.39 -
可供出售金融资产 965.83 920.81 925.94 -
债权投资 - - - 97.34
其他债权投资 - - - 741.33
其他权益工具投资 - - - 120.79
衍生金融资产 2.71 6.92 54.51 186.85
长期股权投资 33.48 37.36 43.36 48.00
固定资产（含在建工程） 14.65 16.43 20.13 21.71
总资产 4,190.97 3,598.01 3,569.05 3,925.32
代理买卖证券款 1,181.37 857.27 650.26 607.58
总债务 1,924.02 1,626.26 1,717.79 1,967.69
所有者权益 798.21 813.53 886.26 893.76
净资本 634.69 668.19 636.65 562.85
营业收入 334.48 207.14 215.76 113.60
手续费及佣金净收入 195.85 130.15 112.28 65.51
投资银行业务手续费净收入 21.13 32.81 27.55 9.25
资产及基金管理业务手续费净收入 35.93 41.58 39.82 27.63
利息净收入 29.30 7.28 4.70 2.47
投资收益 103.15 67.50 94.06 58.33
公允价值变动收益（亏损） 2.97 1.82 0.44 -19.46
业务及管理费 135.56 92.85 94.61 56.89
营业利润 176.81 105.29 115.89 54.42
净利润 136.12 84.09 90.83 43.15
EBITDA 270.47 178.09 192.77 -
经营性现金流量净额 381.48 -211.52 -386.43 275.63
财务指标 2015 2016 2017 2018.Q3
资产负债率（%）（注） 73.48 70.32 69.64 73.06
风险覆盖率（%）（注） 309.36 256.32 248.78 204.87
净资本/净资产（%）（注） 87.74 93.22 83.79 74.27
净资本/负债（%）（注） 31.17 40.61 38.95 29.59
净资产/负债（%）（注） 35.53 43.57 46.48 39.84
自营权益类证券及其衍生品/净资本（%）（注） 37.93 32.09 35.07 35.6
自营非权益类证券及其衍生品/净资本（%）（注） 212.61 156.62 155.11 249.28
资本杠杆率（%） 19.16 21.37 22.49 19.47
流动性覆盖率（%） 210.62 305.17 155.59 212.88
净稳定资金率（%） 122.87 139.14 134.47 134.59
业务及管理费率（%） 40.53 44.83 43.85 50.08
摊薄的净资产收益率（%） 17.03 10.23 10.13 6.39
净资本收益率（%）（注） 17.73 9.25 9.53 6.96
EBITDA利息倍数（X） 3.02 2.61 2.63 -
总债务/EBITDA（X） 7.11 9.13 8.91 -
净资本/总债务（X） 0.33 0.41 0.37 0.29
经营性现金净流量/总债务（X） 0.20 -0.13 -0.22 0.19
注：1、公司净资本指标按照母公司口径；2、资产负债率计算已扣除代理买卖证券款；3、摊薄的净资产收益率、净资本收
益率经年化处理、经营性现金净流量/总债务。
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附四：基本财务指标的计算公式
自有资金及现金等价物＝货币资金－客户资金存款＋结算备付金－客户备付金
资产负债率=（负债合计－代理买卖证券款）/（总资产－代理买卖证券款）
净资产负债率＝（负债合计－代理买卖证券款）/所有者权益（含少数股东权益）
EBIT（息税前盈余）=利润总额+应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托
贷款利息支出＋其它利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
业务及管理费率＝业务及管理费/营业收入
摊薄的净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益
净资本收益率（母公司口径）＝净利润/净资本
总债务＝期末短期借款+期末交易性金融负债 1+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付债券+期
末应付短期融资款+长期借款
总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA利息倍数＝EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷
款利息支出＋其它利息支出＋资本化利息支出）

1 此处仅指计息的负债部分。
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附五：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
C 受评主体不能偿还债务
注：除 AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
评级展望的含义
内容 含义
正面 表示评级有上升趋势
负面 表示评级有下降趋势
稳定 表示评级大致不会改变
待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期
内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 基本不能保证偿还债券
C 不能偿还债券
注：除 AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。

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短期债券信用评级等级符号及定义
等级 含义
A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有一定的违约风险。
C 还本付息能力很低，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。